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导读：

2017年9月28日，一名上海期货圈的资深人士付晓军因橡胶期货爆仓跳楼身亡，他在十天之内亏损人民币1.45亿元。更早时，在2015年7月22日，中国期货界的传奇人物、《期货大作手风云录》一书作者刘强，站在北京华贸中心酒店的顶楼纵身一跃，结束了他的生命和期货股票投资生涯。

期货圈令人悲伤的新闻不少，而股票投资圈似乎较少见这样的新闻，这难道是因为期货的风险比股票更大吗？背后的原因到底是什么呢？

作者：陈志武

来源：《受用一生的耶鲁金融投资课：看清市场本质，拥抱财富思维》

编辑整理：期乐会-小新

 

期货与股票的风险对比

我们来看一些资料。橡胶期货主力合约RU1801合约在2017年9月5日创出本轮行情最高点人民币17,840元，之后连续下跌，9月28日当天创下行情的最低点12,905元，下跌幅度为27.66％。表面上看来，这个跌幅并没有特别大。

螺纹钢期货主力合约的价格在2011年2月达到最高点5230元，之后几年一路下跌，2015年11月达到1618元的低点，四年多累积跌幅69%；随后一路上涨近两年时间，在2017年9月创本轮行情最高点4190元，累积涨幅159％。

期货的这些涨跌幅度与股市相比呢？如果大家熟悉股市投资，可能知道，20%或30%的涨跌，对股票来说是很常见的事情。例如，2017年11月3日ST众合恢复交易后跌停，之后开启了连续18个跌停板的走势，从停牌前4月28日的人民币11.07元，到11月30跌至4.05元，即使ST股票(指因经营亏损被中国证监会注记，提醒散户要特别注意的股票)每日涨跌幅限制为5％，其一个月的下跌幅度也高达63.4％。

如果我们以股票指数来替代个股，情况是否不同呢？以代表中等市值股票的中证500指数为例，在2012年12月最低时为2704点，随后三年一路上涨，至2015年6月达到最高11,616点，累积涨幅329％；2015年股灾期间下跌超过半年，2016年1月达到最低的5240点，累积跌幅55％。

可见，在股票市场上，不管是个股还是指数，波动幅度都比期货要剧烈得多。那为什么期货交易带来的悲剧后果看起来更严重呢？

 

从杠杆差别找答案

杠杆是什么意思呢？杠杆从本质上讲是借钱经营、借钱投资的工具。假如投资者的本金只有100万元，又借入900万元，总资金为1000万元，那么杠杆率为10：1，也就是10倍杠杆。

我们可以从各期货合约的保证金推算杠杆比率。上海期货交易所天然橡胶期货的保证金比率为9％至12％，换句话说，橡胶期货可以达到8.3倍到11.1倍的杠杆。交易10万标的价值的天然橡胶期货，只需要10,000元左右的保证金。在10倍杠杆下，如果市场行情出现10％左右的价格变化，期货投资者的资金就会出现100％左右的变化。

如果期货投资者的投资方向与市场行情一致，资金翻倍；如果与市场行情相反，本金赔光。可见，导致付晓军期货悲剧的原因并不是橡胶价格出现了特别剧烈的波动，而是他运用了无法承受的杠杆。橡胶期货在一个月内出现27％的单边走势，如果是做反了行情，4倍杠杆也会让投资者赔光本金。

就中国其他期货交易所的期货种类而言，股票指数期货的保证金比率最低为8％，结算时的保证金比率为15％；国债期货的保证金比率较低，只有3％左右，交割月份为5％。换句话说，商品期货的杠杆最高可做到10倍左右，股票指数期货的杠杆最高可做到12倍，而国债期货的杠杆最高可做到33倍。

相较之下，Ａ股市场里合法合规的股票杠杆是透过证券公司的融资融券业务进行的。以中信证券的规定为例，其维持担保比例安全线为140％，维持担保比例平仓线为130％。

维持担保比例是指担保品价值与债务之间的比例，换句话说，你在证券公司能维持的最高债务占总资产的比例为1.4的倒数，即71％，杠杆率大约为3倍，这是证券公司要求投资者补充保证金以前的最高杠杆。而如果你的持仓股票价格继续下跌，由于你的负债融资额不变，这会导致你的杠杆率上升；如果杠杆率升到4倍以后你不能立即补满保证金，证券公司会强制平仓。

中国金融监管现在变得更加严格，股市中融资融券的杠杆率能做到两倍(即借款与本金比例为1:1)已经非常难得。而期货相对股市可以实现更高的杠杆率，一般为10倍。

 

杠杆与赌徒心理

那么，高杠杆是否只是带来被放大的经济损失，有没有其他影响呢？

心理影响是另一个关键，高杠杆会大量激发人们的赌徒心理。任何投资、投机行为其实都有一定的赌博成分，这是风险与不确定的环境所决定的。或者说，赌博与投资的界线经常是模糊的。赌徒心理不是仅存在于赌徒心中，每个人或多或少都有一些，这是行为金融学研究的现象之一。

赌徒心理就是输了想把输掉的赢回来，赢了还想继续赢下去。赌徒都有自己的一套理论，称为赌徒谬误(The Gambler’s Fallacy)，其特色在于始终相信自己的预期目标会实现。

就像在轮盘赌博中，每局出现红或黑的机率都是50％，可是赌徒却认为，若黑色连续出现了几次，下回出现红色的机率就会增加，如果这次还不是，那么他更加肯定下次一定是。这是典型的非理性心理，因为实际上每次出现红色的几率都会是50％。

单纯的赌徒心理并不会造成重大损失，例如一位赌徒带着10,000元本金去澳门赌博，如果不运用杠杆，输光了本金也就损失10,000元。但如果输光10,000元之后再找赌场借100,000元、10,000,000元，那就有可能输到无法承受的金额，造成重大损失。

同样道理，在期货市场，如果把杠杆率控制在一倍以内，只要期货价格波动不超过100％，投资者的本金收益或损失就会控制在100％以内；但随着杠杆率的提升，投资者的盈亏波动会加大，结果也相应翻倍。杠杆可以放大赌徒心理，两者一结合，容易造成巨大的损失。

那为何期货市场允许有这么高的杠杆率？为什么不能像股市那样维持低杠杆率呢？

答案在于期货市场本身的功能。前面提过，期货市场是给生产者、消费者、贸易商、采购商等提供控制价格风险的场所，其最重要的功能是让人们更好地管理风险。对生产者、采购商和消费者来讲，使用较少资金就能管理价格风险，那不是最好的事情吗？这符合他们的本身利益，也符合社会利益。

同时，为了给这些生产商和消费者提供更好的期货流动性，也为了使期货市场的价格发现功能最优化，期货市场需要众多的投资者和投机者参加，尤其对于有能力但没太多资金的投机者来说，提供高杠杆是有益的。

所以，投资者和投机者需要自律，需要把握好自己的交易策略和纪律，以避免杠杆放大赌徒心理的影响。

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导读：

Hello大家好，又是小新为你带来今天的推送哦~

有经验的交易者都知道，交易并不是一件非黑即白，非对即错的事。

在交易中，两个人同是“买”或“卖”，但进场位和出场位的不同，就会导致这两个交易者的盈利状况截然相反。

因此如何找到正确的进场、出场位一直是备受热议的话题。

下方是在一个网络论坛中，许多经验丰富的老手最认同的10种卖出信号（技术分析角度），你无论是期货交易者还是股票交易者等，都需要仔细阅读并理解以下内容哦~

编辑整理：期乐会-小新

 

MACD死叉为见顶信号

价格在经过大幅拉升后出现横盘，形成的一个相对高点，投资者尤其是资金量较大的投资者，必须在第一卖点出货或减仓。

此时判断第一卖点成立的技巧是“价格处于横盘期且MACD死叉”，死叉之日便是第一卖点形成之时。

第一卖点形成之后，有些价格并没有出现大跌，可能是多头主力在回调之后为掩护出仓假装向上突破，做出仓前的最后一次拉升。

判断绝对顶成立技巧是当价格进行虚浪拉升创出新高时，MACD却不能同步，第二红波的面积明显无前波大，说明量能在不断下降，二者的走势产生背离，这是价格见顶的明显信号。

此时形成的高点往往是成为一波牛市行情的最高点，如果此时不能顺利出逃的话，后果不堪设想。

必须说明的是在绝对顶卖出时，决不能等MACD死叉后再卖，因为当MACD死叉时价格已经下跌了许多，在虚浪顶卖出必须参考K线组合。这个也是MACD作为中线指标的缺陷之处。

 

KDJ呈现两级形态即见顶

通常大盘在长时间或者快速单边走势后，出现放量的或者极端反向走势，同时配合经典的技术佐证，如跳空星型大K线周KDJ线的K值到达85以上，是见顶的典型信号。

当KDJ指标的J值升势改变掉头向下，先卖50%；k值升势改变走平时可准备卖出，k值改变掉头向下，清仓；当KDJ指标形成死叉时，这是最后的卖点。

但是，因为技术上经常会出现“底在底下”的情况，所以这种KDJ指标经常会失灵。

 

长上影线需多加小心

长上影线是一种明显的见顶信号。

上升行情中价格上涨到一定阶段，连续放量冲高或者连续3-5个交易日连续放量，而且每日的换手率都在4%以上。

当最大成交量出现时，其换手率往往超过10%，这意味着主力在拉高出货。

如果收盘时出现长上影线，表明冲高回落，抛压沉重。如果次日价格又不能收复前日的上影线，成交开始萎缩，表明后市将调整，遇到此情况要坚决减仓甚至清仓。

 

高位十字星为风险征兆

上升较大空间后，大盘系统性风险有可能正在孕育爆发，这时必须格外留意日K线。

当日K线出现十字星或长上影线的倒锤形阳线或阴线时，是卖出仓位的关键。

日K线出现高位十字星显示多空分歧强烈，局面或将由买方市场转为卖方市场，高位出现十字星犹如开车遇到十字路口的红灯，反映市场将发生转折，为规避风险可出货。

 

双头、多头形态避之则吉

当价格不再形成新的突破，形成第二个头时，应坚决卖出，因为从第一个头到第二个头都是主力派发阶段。

M字形是右峰较左峰为低乃为拉高出货形，有时右峰亦可能形成较左峰为高的诱多形再反转下跌更可怕。

至于其它头形如头肩顶、三重顶、圆形顶也都一样，只要跌破颈线支撑都得赶紧了结持仓，免得亏损扩大。

 

击破重要均线警惕变盘

放量后价格跌破10日均线且不能恢复，随后5周线也被击穿，应坚决卖出。对于刚被套的人此时退出特别有利。

如何确认支撑位在此显得尤为关键。

一般来说，10日均线第一天破了之后第二天回拉但是站不上支撑位（如30日均线），就是破位的确认，回拉的时候就是减仓的时机。

如果价格继续击破30日或60日均线等重要均线指标就要坚决清仓了。

此外，随着价格的下调，逐渐形成了下降通道，日、周均线出现空头排列。如果此后出现反弹，价格上冲30或60日均线没有站稳，则应坚决卖出。

 

单日”T+0″买卖降低成本

主要是依靠价格每日的上下波动，利用小幅价差解套。

比如，如果有100手被套，今天该价格低开或者价格下挫，当价格企稳有反弹趋势时，立即买100手，一旦价格上涨后，卖掉以前的100手 则能获得盈利；

如果价格高开或冲高见顶后可以先卖100手 ，然后等价格下跌后，再买回100手，则减少了下跌部分的亏损。

这样上涨可以获得双倍甚至多倍收益，下跌可能减少损失甚至获得收益，如此就可以降低成本，直到解套。

 

二波弱势反弹出货

开低走低跌破前一波低点时，卖出（跌停价杀出）弱势仓位。

有实质利空时，开低走低，反弹无法越过开盘价，再反转往下跌破第一波低点时，技术指转弱，就应赶紧市价杀出，若没来得及，也得在第二波反弹再无法越过高点，又反转向下时，当机立断下卖单。

 

补仓出货需谨慎

当价格下跌到达某一阶段性底部时，可以采用补仓卖出法，因为这时价格离投资者买价相去甚远，如果强制卖出，往往损失较大。

投资者可适当补仓后降低成本，等待行情回暖时再逢高卖出。

补仓的最佳时机是在指数位于相对低位或刚刚向上反转时。这时上涨的潜力巨大，下跌的可能最小，补仓较为安全。此外，需要注意的是，弱势仓不补、前期暴涨过的超级黑马不补。

 

箱形下缘失守为弱势

无论人为开高走平、开平走平甚至开低走平，呈现箱形高低震荡时，在箱顶抛出，在箱低买进。

但是一旦箱形下缘支撑价失守时，应毫不犹豫地抛光持仓，若此刻下不了手，在盘上之箱形跌破后，也许会产生拉回效果，而此刻反弹仍过不了原箱形下缘，代表弱势。